La diversificazione è essenziale in un mercato incerto

Vendite al dettaglio dell’Europa MoM di dicembre in uscita oggi alle 11:00 (stima -0.1% contro +0.1% di novembre). Alle 14:30 è la volta dei dati degli Stati Uniti: richiesta di sussidi settimanali alla disoccupazione (stima 214k contro 207k della scorsa settimana) e la QoQ produttività del 4Q24 (stima +1.8% contro è2.2% del 3Q24). Il mercato è in fase di attesa per il tasso di disoccupazione di gennaio atteso per domani, la cui stima è invariata al 4.1% rispetto allo scorso dicembre.

PMI dell’Europa di gennaio sostanzialmente in linea con le attese: Servizi 51.3 punti contro 51.4 atteso (51.6 a dicembre) e Composito 50.2 punti (in linea con le stime) e 49.6 di dicembre. Calano i servizi e presumibilmente faranno calare anche i prezzi così come auspicato dalla BCE e cresce il composito. Entrambi necessitano comunque di conferme per capirne la tendenza.

In crescita gli occupati ADP USA di gennaio (183k contro 148k attesi e 122k di dicembre). In flessione rispetto al mese scorso i PMI di gennaio: Servizi (52,9 punti contro 52.8 atteso e 56.8 di dicembre) e Composito (52.7 punti contro 54.2 atteso e 55.4 di dicembre). Dello stesso segno anche l’ISM non manifatturiero sempre di gennaio (52.8 punti contro 54.2 atteso e 54 di dicembre). La flessione, siamo convinti attesa e per certi auspicata dalla FED, dovrebbe consentire di raffreddare la crescita dei prezzi e riprendere il cammino della disinflazione.

Le notizie inaspettate dalla Cina secondo cui un nuovo modello di intelligenza artificiale (IA) della società cinese DeepSeek è stato in grado di competere con i modelli di linguaggio di grandi dimensioni IA consolidati a una frazione del costo di sviluppo ha fatto tremare l'industria tecnologica, poiché sono cresciute le preoccupazioni che una tecnologia IA meno capital intensive potesse portare a investimenti tecnologici inferiori alle aspettative da parte delle aziende. La spesa inferiore, come si pensa, avrebbe a sua volta portato a vendite più deboli per alcune delle aziende IT che hanno visto le loro valutazioni aumentare grazie alle aspettative di una significativa crescita delle vendite.

Ma è arrivata anche la scossa dell'annuncio della Casa Bianca che gli Stati Uniti avrebbero imposto tariffe del 25% sui beni provenienti da Canada e Messico e del 10 percento sui prodotti dalla Cina a partire dal 1° febbraio. Questa notizia ha scatenato una pressione di vendita e aperto la strada alla flessione di tutti i principali indice azionari. Cosa significa questo per gli investitori? Crediamo che evidenzi il valore della diversificazione in un mondo imprevedibile.

La reazione del mercato alle notizie su DeepSeek è stata particolarmente significativa. Dopo la diffusione della notizia, l'S&P 500 è crollato, con la versione ponderata in base alla capitalizzazione di mercato dell'indice che ha perso l'1,5% quella giornata. Nel complesso, i Magnificent Seven sono scesi del 3,84%, spinti dal calo del 17% di Nvidia. Dato che i Magnificent Seven rappresentano più di un terzo del valore dell'indice S&P, l'intero indice ponderato in base alla capitalizzazione di mercato ha sofferto. Mettiamo a confronto questa performance con la versione a peso uguale dell'S&P, che ha chiuso la giornata in rialzo dello 0,02%. La performance positiva dell'indice equal-weighted è stata il risultato di 199 azioni in più in rialzo rispetto a quelle in calo quel giorno. Questo è il tipo di ampliamento del mercato che riteniamo necessario per i guadagni continui nel 2025.

Di sicuro, ci saranno giorni in cui una sorpresa o un nuovo sviluppo danneggeranno un settore diverso dalla tecnologia e dai Magnifici Sette, con i titoli tecnologici Large-Cap nel complesso rimasti indenni. Tuttavia, crediamo che il livello di concentrazione degli investitori in Large Cap comporti rischi elevati. È possibile evitare tali rischi seguendo un piano di investimento diversificato che riconosca che le sorprese economiche fanno parte del ciclo economico e che le diverse classi di attività spesso tendono a sovra performare con poco o nessun preavviso.

Essere un investitore prudente e disciplinato che ha diversificato il portafoglio ha sicuramente significato non beneficiare appieno della corsa dei Magnifici Sette nel 2023 e nel 2024. Sebbene possa essere una magra consolazione, è importante ricordare che questa non è la prima volta che gli investitori si sono riversati su quello che sembrava un gruppo di azioni "da non perdere" che stavano surclassando altre parti del mercato. È il solito dilemma tra rischio e rendimento.

Che si trattasse del gruppo di nomi blue-chip a grande capitalizzazione, come i Nifty Fifty nei primi anni '70, delle azioni tecnologiche alla fine degli anni '90 o delle azioni dei mercati emergenti a metà degli anni 2000, la storia degli investimenti è disseminata di quelle che erano viste come opportunità sicure che si riteneva fossero abbastanza uniche da far sì che il valore collaudato della diversificazione fosse ritenuto da alcuni non più rilevante. In ogni caso, tuttavia, le circostanze che hanno portato alla sovraperformance del gruppo alla fine sono svanite e le classi di attività o i settori preferiti alla fine sono caduti dal loro trespolo.

Per quanto riguarda la performance delle Large Cap degli ultimi anni (e in particolare per le Magnificent Seven), è importante notare che i rendimenti fuori misura sono stati il ​​risultato di un'economia ristretta e di investitori che hanno cercato (con successo) di superare l'incertezza con una manciata di azioni, per lo più isolate da un potenziale rallentamento dell'economia, qualora la FED non fosse stata in grado di ridurre i tassi.

Siamo convinti che questa dinamica sia destina a cambiare a seguito di una ripresa delle tendenze disinflazionistiche che probabilmente consentirà alla FED di tagliare i tassi più di quanto gli investitori si aspettino attualmente nel 2025. E questo grazie ad un leggero rallentamento economico che spegne le persistenti pressioni sui prezzi o semplicemente il passare del tempo (durante il quale le aziende sono in grado di adattarsi a tassi di interesse più elevati).

In effetti, ora stiamo assistendo a barlumi di miglioramento in quelle parti dell'economia che hanno lottato con tassi di interesse più elevati. Se ciò dovesse continuare, ci aspettiamo che l'economia si allargherà, così come gli utili in molte di queste aree trascurate del mercato, il che dovrebbe tradursi in una loro migliore performance.