La Fed non ha fretta di tagliare nuovamente i tassi: le prime reazioni dei gestori internazionali

La Federal Reserve non ha fretta di abbassare nuovamente i tassi di interesse. È quanto ha ribadito Jerome Powell, presidente dell'istituzione finanziaria, durante la riunione di gennaio. I tassi d'interesse statunitensi sono rimasti stabili, come previsto dal mercato, ma il discorso della Fed sembra anche escludere un taglio alla prossima riunione di marzo.

È stata una riunione da leggere tra le righe. Come sottolinea giustamente Max Stainton, senior global macro strategist di Fidelity International, se da un lato Powell ha sottolineato che il Comitato federale non ha più fretta di tagliare, dall'altro le sue opinioni sono state più dovish. “Ad esempio, ha ribadito che l'attuale politica rimane significativamente restrittiva e che preferisce tagliare se i dati sul mercato del lavoro o sull'inflazione lo giustificano". Di conseguenza, il mercato ha oscillato tra una dichiarazione apparentemente da falco del comitato e un presidente che ha lasciato intendere di preferire altri tagli.

Per Jean Boivin, responsabile del BlackRock Investment Institute, la riunione di ieri è stata un'ulteriore conferma del grande cambiamento di sentiment della Fed rispetto alla riunione di settembre, quando il taglio di 50 punti base ha portato i mercati ad aspettarsi una serie di tagli nel 2025. “Abbiamo detto a lungo che le persistenti pressioni inflazionistiche avrebbero impedito alla Fed di tagliare bruscamente o rapidamente, e che non si sarebbe trattato di un tipico ciclo di taglio dei tassi, ma di un inasprimento dell'orientamento di politica monetaria. Questo è ciò che si sta concretizzando ora”, afferma.

Questa è l'interpretazione che condivide Lindsay Rosner, responsabile degli investimenti a reddito fisso multisettoriali di Goldman Sachs Asset Management. “La Fed è entrata in una nuova fase del suo ciclo di allentamento, con una crescita sostenuta e dati sul mercato del lavoro solidi che lasciano spazio a un approccio più paziente in un contesto di elevata incertezza di dati e politiche”, sostiene.

Un'altra pausa a marzo?

“Un taglio dei tassi alla riunione di marzo richiederebbe probabilmente che i rapporti sull'inflazione e sul mercato del lavoro siano più morbidi di quanto previsto dai funzionari della Fed. Salvo sorprese, è probabile che i tassi rimangano invariati per il momento”, prevede Allison Boxer, economista di PIMCO.

“I banchieri centrali sembrano prendere tempo. Da tempo ci aspettiamo che la fase finale della disinflazione richieda tempo e i dati in arrivo sull'inflazione e sul mercato del lavoro sono già a favore di un ritmo più graduale di allentamento”, concorda Christian Scherrmann, capo economista statunitense di DWS. In prospettiva, Scherrmann si aspetta che i dati sull'inflazione siano favorevoli, almeno nel primo trimestre. Ciò lascia aperta la porta a un altro taglio a marzo e forse a giugno, ma, a suo avviso, il rischio è attualmente inclinato verso un minore allentamento piuttosto che verso un maggiore.

Una nuova fase monetaria: la pausa come scenario di base

Pur continuando a ritenere che il ciclo di allentamento della Fed non sia ancora terminato, Rosner ritiene che il FOMC vorrà vedere ulteriori progressi nei dati sull'inflazione per effettuare il prossimo taglio dei tassi. Stiamo quindi entrando in una nuova fase. I money manager internazionali hanno avvertito per mesi che questo non è un ciclo monetario normale e sembra che si stia realizzando. “La decisione conferma l'opinione diffusa che non ci si deve aspettare alcun movimento dei tassi finché la politica economica della nuova amministrazione continuerà a prendere forma. Ciò è positivo per i mercati del credito societario, poiché i rendimenti assoluti rimangono a livelli interessanti”, sostiene Erick Muller, responsabile della strategia di mercato di Muzinich & Co.

Dan Siluk, Head of Global Short Duration & Liquidity di Janus Henderson, ritiene che la tassazione giocherà un ruolo molto più importante per i tassi. “Dovremo osservare come si svolgeranno le iniziative politiche su tariffe, immigrazione e regolamenti. Il FOMC potrebbe aver imparato qualche lezione su come rispondere a impulsi fiscali come quelli che abbiamo visto durante la pandemia”, osserva.

I gestori ritengono che la Fed non taglierà i tassi in questo ciclo, ma che lo farà nella seconda metà del 2025. “Continuiamo a prevedere che la Fed taglierà i tassi in misura modesta nel 2025 dopo l'allentamento di 100 punti base dello scorso anno, ma i tempi e l'entità dei tagli sono più incerti”, riconosce Boxer. Dopo la riunione, i mercati dei futures hanno lasciato intendere che il tasso di policy terminerà il 2025 con una riduzione di circa 45 punti base. Si tratta di un livello coerente, secondo l'economista di PIMCO, con i punti medi (proiezioni) che i funzionari della Fed hanno condiviso nella riunione di dicembre.

L'inflazione torna ad essere il rischio principale

Altri esperti, come il team di economisti di Schroders, sono più pessimisti. “C'è un alto livello di incertezza sulla politica economica”, insistono. I temi chiave dell'agenda politica statunitense, come l'inasprimento dei controlli sull'immigrazione, l'allentamento della politica fiscale, la riduzione delle normative per le imprese e le tariffe sulle merci internazionali, suggeriscono a loro avviso un rischio crescente.

In altre parole, Schroders vede aumentare il rischio di un “no landing”, uno scenario in cui l'inflazione rimane appiccicosa e i tassi di interesse potrebbero dover rimanere più alti più a lungo, anche se questo non è il nostro scenario di base. “Questi fattori potrebbero frenare qualsiasi miglioramento dei dati sull'inflazione di base e potrebbero indurre la Fed a interrompere l'allentamento della politica monetaria prima del previsto”, avvertono.

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