Fed attesa a settembre e dicembre per il taglio dei tassi

Ordini di beni durevoli USA MoM di dicembre in uscita oggi alle 14:30 (stima +0.1% contro -1.1% di novembre) e fiducia dei consumatori MoM di gennaio alle 16:00 (stima 105.9 contro 104.7 di dicembre). I mercati aspettano di capire dal meeting della Fed di domani lo stato dell’economia statunitense, soprattutto in vista del dato del PIL del 4Q24 atteso per giovedì. Ma ovviamente, aspettano anche di capire se effettivamente, come il mercato si aspetta, il 30 la BCE ridurrà i tassi di 25 bps e proseguirà per i prossimi meeting.

Migliora l’indice IFO di gennaio (85.1 punti contro 84.9 atteso e 84.7 di dicembre). Come noto, l’IFO Business Climate è un indicatore precose dello sviluppo economico in Germania calcolato dall’Università di Monaco. La sua crescita indica senza dubbio un miglioramento della crescita dell’economia tedesca. Crescita economia che necessita tuttavia di ulteriori conferme.

Diversamente dalla scorsa settimana, quella attuale si annuncia quindi importante per i mercati. Gli aggiornamenti sugli ordini di beni durevoli, la fiducia dei consumatori, il primo sguardo al PIL del quarto trimestre del 2024, l'indice dei costi dell'occupazione, il reddito e la spesa personali e i deflatori PCE forniranno agli investitori e alla Fed una nuova visione della salute dell'economia statunitense alla fine del 2024 e dello slancio previsto per l'inizio del 2025.

Il meeting della Fed è il primo di quest'anno. Data la resilienza in corso, la rigidità dell'inflazione al di sopra dell'obiettivo e l'incertezza che le nuove politiche economiche potrebbero potenzialmente avere sulle prospettive, non prevediamo alcuna modifica al tasso dei fondi federali. Attualmente la maggioranza degli analisti si aspetta due tagli dei tassi quest'anno: settembre e dicembre.

Il FOMC ha tagliato i tassi in ciascuna delle sue ultime tre riunioni da settembre, per una riduzione cumulativa di 100 bps, portando il limite superiore dell'intervallo target al 4,50%. Una pausa nel ciclo di allentamento sembra quindi probabile nel meeting di domani ed è ampiamente attesa dai partecipanti al mercato. La crescita economica è stata forte all'inizio del 2025 e l'inflazione si è dimostrata meno collaborativa di quanto vorrebbe il FOMC. I commenti di molti membri del FOMC hanno evidenziato i rischi di un ulteriore accomodamento di politica monetaria con l'inflazione PCE ancora al 2,4% anno su anno e l'inflazione PCE di base al 2,8%.

Mentre i rischi per il lato inflazione del doppio mandato della Fed sono rimasti evidenti, i rischi per il mandato occupazionale si sono in qualche modo attenuati rispetto a qualche mese fa. Il tasso di disoccupazione è sceso di un decimo al 4,1% a dicembre e la crescita delle buste paga non agricole è ora stata superiore a 200K in ciascuno degli ultimi due mesi.

Guardando al futuro, ci aspettiamo che la Fed rimanga in attesa per la prima metà dell'anno. Come dicevamo, il mercato si aspetta due tagli di 25 bps ciascuno durante le riunioni di settembre e dicembre, con il FOMC che mantiene il suo target range al 3,75%-4,00% per tutto il 2026.

L’attenzione degli investitori è anche sempre rivolta al cambio della guardia a Washington e ai dettagli politici attesi con ansia dalla nuova amministrazione che influenzeranno pesantemente l’economia americana e mondiale nei prossimi anni.

Su questo punto, il presidente Trump ha firmato una serie di ordini esecutivi e memorandum nel suo primo giorno in carica che abbracciano una serie di aree, tra cui immigrazione, energia, politica estera e commercio. Sul fronte energetico, per esempio il presidente Trump ha dichiarato un'emergenza energetica nazionale e ha firmato ordini esecutivi che, tra le altre cose, esamineranno gli oneri per lo sviluppo energetico e porranno fine al blocco dell'approvazione di nuove domande di autorizzazione all'esportazione di gas naturale liquido.

Inoltre, il presidente ha fatto commenti in merito alle sue intenzioni di riempire la Strategic Petroleum Reserve. Mentre queste azioni sono viste come rialziste e un tentativo di accendere gli spiriti animali nel settore, restano dubbi sul fatto che l'aumentata desiderata ondata di investimenti e produzione del settore privato si verificherà se i prezzi del petrolio scenderanno in modo sostanziale nei prossimi anni.

Sebbene gli ordini esecutivi sui dazi commerciali siano stati di fatto assenti nei decreti firmati la scorsa settimana, Trump ha inizialmente accennato alla possibilità di una tariffa del 25% sulle importazioni da Canada e Messico a partire dal 1° febbraio. I commenti successivi più avanti nella settimana sono stati meno aggressivi, considerando tariffe del 10% sulle importazioni dalla Cina, sebbene mettano in evidenza quanto le discussioni commerciali siano ancora in divenire. Comprensibilmente, l'amministrazione sta definendo i dettagli, tra cui ampiezza, grado e attuazione.

Secondo una buona parte di analisti potrebbe essere prevista una tariffa universale del 5% insieme a una tariffa del 30% sulle importazioni dalla Cina. Finché non saranno fornite indicazioni chiare, l'incertezza sulle tariffe e l'impatto sulle prospettive economiche rimangono elevate, in particolare per le aziende che valutano le catene di fornitura esistenti e per quelle che stanno considerando nuovi investimenti. Man mano che i mercati riceveranno maggiori dettagli sulle nuove politiche economiche nelle prossime settimane, in particolare quelle associate al commercio, riteniamo che adegueranno le prospettive.

La scorsa settimana abbiamo visto un aumento dei sussidi di disoccupazione che hanno toccato il massimo da sei settimane, raggiungendo un livello destagionalizzato di 223K. Gli incendi boschivi della California meridionale hanno avuto un ruolo importante nell'aumento (61k su base non destagionalizzata). Poiché gli incendi boschivi non sono ancora finiti, non saremmo sorpresi di vedere le richieste iniziali continuare ad aumentare nelle prossime settimane. Anche le richieste continue sono aumentate di 46K a 1.899K, segnando il livello più alto da novembre 2021.

Sperimentando una resilienza estesa, il mercato del lavoro sta assistendo ad una dicotomia che la Fed sta senza dubbio monitorando mentre valuta la politica monetaria. Da un lato, il livello storicamente basso delle richieste iniziali suggerisce che il mercato del lavoro è piuttosto sano. Dall'altro, il livello relativamente elevato e la tendenza crescente delle richieste continue suggeriscono una maggiore preoccupazione, poiché i lavoratori disoccupati hanno più difficoltà a trovare un nuovo lavoro.

Sul fronte immobiliare, le vendite di case esistenti hanno chiuso il 2024 con un forte slancio, poiché le rivendite hanno registrato il loro terzo guadagno consecutivo a dicembre, in aumento del 2,2% ad un ritmo annualizzato di 4,24 milioni di unità. Il miglioramento del mese scorso è stato ampio, con guadagni nelle rivendite di case unifamiliari, condomini e cooperative. Ciò ha contribuito ad una crescita del 9,3% delle vendite totali di case esistenti. Sebbene incoraggianti, le vendite totali di case esistenti rimangono inferiori del 20% rispetto al ritmo medio del 2019.

I tassi ipotecari più bassi hanno avuto un ruolo importante nelle condizioni di accessibilità leggermente migliori della seconda metà dell'anno scorso, sebbene siano ancora proibitivi per la maggior parte dei potenziali acquirenti di case, poiché attualmente si aggirano intorno al 7%. L'apprezzamento del prezzo delle case è un altro ostacolo poiché la domanda continua a superare l'offerta. Le scorte di case sul mercato sono aumentate dai minimi record, sebbene l'effetto di blocco del tasso ipotecario dovrebbe mantenere l'offerta relativamente scarsa e mantenere un limite al ritmo complessivo delle vendite di case esistenti.