Mercati Emergenti: prospettive positive per India e Taiwan

La maggior parte dei mercati azionari emergenti ha registrato performance da buone a molto buone nel 2024, soprattutto in Asia. Taiwan e Turchia si sono distinte per i forti guadagni di prezzo, così come le azioni cinesi hanno registrato una forte ripresa. I mercati azionari indiani hanno avuto un anno solido, mentre l’America Latina, in particolare il Brasile, è stata caratterizzata da performance inferiori alla media e da perdite valutarie a causa della debolezza del real brasiliano.

In questo scenario, ecco di seguito la view per i prossimi mesi del Team Cee and Emerging Markets di Raiffeisen Capital Management.

Trump, i dazi e il dollaro Usa: effetti sui mercati emergenti

Il 2025 sarà particolarmente interessante per i mercati emergenti. L’attenzione si concentrerà sull’aumento die dazi statunitensi sulle importazioni annunciato dal nuovo Presidente degli Stati Uniti Trump, in particolare sui prodotti cinesi, nonché sulla questione di come il dollaro statunitense reagirà a questo sviluppo e alla politica economica e fiscale di Trump. Storicamente, un dollaro USA forte ha solitamente rappresentato un “vento contrario” per la performance dei mercati azionari nei mercati emergenti, mentre un dollaro USA debole può costituire un fattore favorevole. Dopo i massimi degli ultimi anni, il potenziale per un ulteriore apprezzamento del dollaro è probabilmente piuttosto limitato, soprattutto perché la valuta statunitense è già fondamentalmente molto costosa. Tuttavia, un netto indebolimento non sembra essere imminente, almeno nei prossimi mesi, ma potrebbe verificarsi nel corso dell’anno o nel 2026.

“In generale, riteniamo che i mercati emergenti siano molto resistenti a un’intensificazione del conflitto commerciale con gli Stati Uniti, in quanto i rischi di ribasso sono noti e dovrebbero quindi essere ampiamente scontati. Inoltre, molti mercati emergenti hanno margine di manovra per contromisure, soprattutto a livello fiscale. Anche lo slancio della crescita continua a sembrare favorevole rispetto ai mercati sviluppati”.

In particolare, Paesi come Messico, Cina, Taiwan, Corea del Sud, Tailandia e Vietnam, che esportano molto negli Stati Uniti, potrebbero essere gravemente colpiti da eventuali nuovi dazi sulle importazioni statunitensi. Tuttavia, Trump è anche noto per usare gli annunci come strumento di pressione negoziale. I governi stranieri potrebbero presumibilmente negoziare accordi con lui e, ad esempio, offrire di importare più prodotti americani pur di evitare tali dazi.

Taiwan: prospettive di mercato positive

“Rimaniamo nettamente positivi sul mercato azionario di Taiwan nella prima metà del 2025. L’impressionante performance di aziende chiave come Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), che ha registrato un aumento del 57% dell’utile netto nel quarto trimestre del 2024, sottolinea il notevole potenziale di innovazione dell’economia taiwanese. Inoltre, la politica statunitense sotto la nuova amministrazione del presidente Donald Trump continua a segnalare il sostegno a Taiwan e nessun “vento contrario” significativo da parte degli Stati Uniti. Il Paese è troppo importante da un punto di vista geopolitico e in quanto produttore leader di chip per computer e componenti AI”.

India: cauti nel breve termine, ancora ottimisti nel lungo termine

Negli ultimi anni l’India è stata uno dei mercati azionari asiatici più solidi. Nel breve periodo, tuttavia, vediamo molti aspetti positivi nelle valutazioni delle azioni. Il rapporto medio prezzo/utili (P/E) in India è attualmente pari a 24, un livello elevato, soprattutto rispetto a quasi tutti gli altri mercati emergenti. “Tuttavia, rimaniamo ottimisti sul mercato indiano nel medio-lungo termine, poiché il Paese ha attuato molte riforme strutturali che continueranno a sostenere lo sviluppo economico. Inoltre, la struttura demografica è ancora favorevole. L’umore positivo della popolazione e delle aziende è alla base di questa fiducia. In India stiamo vivendo un ciclo virtuoso che promuove sia la sostenibilità che la prosperità: un mix promettente per gli investimenti responsabili”.

Cina: ripresa economica nonostante Trump?

Oltre agli stimoli monetari già annunciati, la Cina potrebbe adottare anche misure fiscali per rilanciare l’economia e contrastare i dazi annunciati da Trump. Ciò potrebbe comportare un aumento della volatilità sui mercati azionari cinesi. Da un punto di vista operativo, i prossimi dazi sulle importazioni avranno probabilmente un ruolo secondario per la maggior parte delle società quotate in borsa, in quanto la maggior parte di esse si è già ampiamente adattata ai dazi introdotti durante la prima presidenza Trump.

“Nel complesso, ci aspettiamo un graduale miglioramento (a “forma di U”) dell’economia cinese, che dovrebbe essere sostenuto da ulteriori misure di politica fiscale. Ciò rafforza la nostra fiducia che il mercato stia toccando il fondo, anche se non ci aspettiamo una forte ripresa del mercato azionario cinese nel breve termine. Ci vorrà del tempo prima che l’economia si stabilizzi completamente”.

Obbligazioni dei mercati emergenti: ancora promettenti?

Per i mercati emergenti, la nuova amministrazione statunitense sta aumentando l’incertezza in vari settori, in particolare nella politica commerciale, il che impedisce un ulteriore calo significativo dei premi per il rischio (spread) per le obbligazioni dei mercati emergenti. Tuttavia, ci aspettiamo una performance positiva delle obbligazioni in valuta forte dei mercati emergenti, grazie ai premi di rendimento selettivamente interessanti e a un probabile (moderato) calo dei rendimenti statunitensi. Sul fronte delle valute locali, le crescenti incertezze globali che limitano il margine di manovra delle banche centrali dei mercati emergenti si riflettono parzialmente, ma nei prossimi mesi potrebbero presentarsi opportunità di ingresso ancora migliori. Privilegiamo i Paesi con un buon potenziale di crescita, come India e Indonesia, e quelli che dovrebbero migliorare strutturalmente, come Sudafrica e Turchia. Anche il Brasile potrebbe offrire opportunità, a condizione che venga presentato un piano fiscale credibile.

Mercati emergenti: opportunità e rischi

Naturalmente, questa prospettiva presenta anche una serie di rischi. Una politica fiscale eccessivamente espansiva negli Stati Uniti potrebbe portare a un surriscaldamento e a un nuovo aumento dell’inflazione. Ciò farebbe salire sia il dollaro che i tassi d’interesse statunitensi e sarebbe quindi negativo per le azioni e le obbligazioni dei mercati emergenti. Va da sé che una continua escalation del conflitto commerciale tra Stati Uniti e Cina non sarebbe positiva per l’economia globale e i mercati emergenti. Inoltre, sebbene una recessione degli Stati Uniti sia attualmente improbabile, non si può escludere del tutto. Dal punto di vista geopolitico, il conflitto tra Israele e Iran potrebbe causare turbolenze