Ist die Zalando-Aktie heute noch ein Kauf? (Würde ich kaufen?)

Die Zalando-Aktie (WKN: ZAL111) war für mich in der Vergangenheit ein Kauf. Um transparent zu dir zu sein: Vor der starken Performance habe ich auf einem Kursniveau von knapp über 30 Euro eine erste Position gekauft. Aufgestockt habe ich um 50 Euro, Buy-the-Dip bei 80 Euro gemacht und in den vergangenen Jahren um 20 Euro meine Aktienbasis noch einmal verbilligt. Damit ist die Position mittlerweile recht groß.

Trotzdem liegt die Zalando-Aktie in meinem Depot noch in der Verlustzone. Rund 30 % habe ich an Wert eingebüßt. Insbesondere die 50- und 80-Euro-Käufe wiegen hier natürlich schwer. Das führt für mich unweigerlich zu der Frage: Würde ich heute erneut in diese E-Commerce-Chance investieren? Mittlerweile muss ich dir ehrlich sagen, sehe ich das etwas differenzierter.

Zalando-Aktie: Eine Chance im E-Commerce

Einerseits steckt hinter der Zalando-Aktie eine trendstarke Chance im E-Commerce. Zalando hat sich in Deutschland und der DACH-Region zum führenden Onlinehändler hochgearbeitet, wenn es um den Versand von Mode und Accessoires geht. Diese Wettbewerbsposition zementiert das Management nun weiter mit der Übernahme des nächstgrößeren Konkurrenten About You. Mit Blick auf die Wettbewerbsposition können wir daher von einem starken Unternehmen sprechen.

Das Wachstum bereitete den Investoren zuletzt etwas Sorgen. Für mich bleibt es langfristig-orientiert jedoch intakt. Alleine in Deutschland soll es laut Statista zwischen den Jahren 2024 und 2029 beim Umsatz in dieser Onlinehandels-Nische ein Wachstum von insgesamt 56,5 % geben. Als klarer Marktführer dürfte Zalando von diesem soliden Zuwachs profitieren. In den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2024 legte der Umsatz um 2,6 % auf 7,27 Mrd. Euro zu. Das Warenvolumen erhöhte sich um 4,4 % auf 10,61 Mrd. Euro. Und, ebenfalls wichtig: Das EBIT stieg um deutlich mehr als 100 % auf 225 Mio. Euro. Damit wird Zalando immer profitabler.

Wir sehen daher eigentlich einen leicht wachsenden E-Commerce-Star, der konsequent an einem profitableren Geschäftsmodell arbeitet. Gerade jetzt erscheint ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von unter 0,8 für das vergangene Geschäftsjahr 2024 sogar vergleichsweise preiswert. Aber ich sehe einen Grund, warum ich zunehmend skeptisch werde.

Warum ich mir zumindest heute keine Position in meiner Größe mehr aufbauen würde

Als Investor würde ich mir bei der Zalando-Aktie heute zumindest keine Position mehr in der Größenordnung aufbauen, wie ich sie besitze. Das liegt an einem einfachen Grund: Ich rechne damit, dass der Gesamtkonzern auch in vielen Jahren nicht so profitabel sein wird, wie andere Unternehmen in meinem Depot. Das liegt gewiss nicht an Zalando selbst, sondern an dem gewählten Geschäftsmodell.

Zalando verfügt schließlich über eine starke Logistik. Das ist der Dreh- und Angelpunkt des eigenen Erfolgs. Aber auch ein enormer Kostenfaktor. Versand, Rückversand, Versandmitarbeiter in den Zentren und die Bearbeitung von Retouren kostet Zalando in jedem Jahr viel Geld. Das wiederum mindert den Gewinn und den freien Cashflow. Zwar glaube ich, dass der deutsche E-Commerce-Akteur in den kommenden ein bis drei Jahren nicht nur nachhaltig profitabel bleibt, sondern auch leicht skaliert. Aber es wird wohl kaum zu einer hohen Nettomarge von 20 % kommen. Wer weiß: Vielleicht stagnieren wir irgendwann bei 10 %. Für den Anfang wären nachhaltig erreichbare 5 % gut. In den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres 2024 waren wir hingegen bei ca. 1,8 %.

Mittlerweile priorisiere ich in meinem Depot profitablere Geschäftsmodelle. Gerade Cloud- und Software-Anbieter können teilweise Nettomargen von deutlich über 20 % oder 30 % erreichen. Das wird die Zalando-Aktie wohl niemals erreichen. Der Vergleich hinkt selbstverständlich aufgrund unterschiedlicher Geschäftsmodelle. Aber für den Zinseszinseffekt ist für mich ein hohes Nettoergebnis ein wichtiger Faktor.

Das bedeutet all das für mich bei der Zalando-Aktie

Um daher zu einem Fazit zu kommen: Nein, ich würde die Zalando-Aktie heute definitiv nicht mehr in diesem großen Stil kaufen. Das mit einer teuren Logistik grundsätzlich weniger profitable Geschäftsmodell ist für mich eine mögliche, langfristige Renditebremse. Trotzdem halte ich die Zalando-Aktie gerade jetzt für günstig bewertet. Der nachhaltige Schritt in die Profitabilität und das kleinere Skalieren des Nettoergebnisses kann zu einer enormen Wertsteigerung führen.

Meine Position würde ich daher nicht verkaufen, weil ich Potenzial sehe. Aber ich kann nicht mit Sicherheit sagen, dass ich in fünf oder zehn Jahren noch eine Position von Zalando in der jetzigen Größe besitze.

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Vincent besitzt Aktien von Zalando. Aktienwelt360 empfiehlt Aktien von Zalando.