Ecco come Generali rassicura il governo su Natixis e svela una penale

Che cosa emerge dal comunicato stampa del gruppo Assicurazioni Generali sulla joint venture con la francese Natixis sull’asset management

I vertici di Assicurazioni Generali provano a rassicurare in particolare i mugugni della politica italiana sulla joint venture con il gruppo francese.

Ecco gli aspetti salienti del comunicato stampa diramato oggi dal gruppo assicurativo guidato dall’amministratore delegato, Philippe Donnet.

Si vedrà nei prossimi giorni se le argomentazioni del colosso con sede a Trieste convinceranno in particolare la maggioranza di governo da cui sono giunte perplessità e critiche, tanto che larghi settori del centrodestra vedono di buon occhio la mossa di Mps (partecipata dal ministero dell’Economia) con l’Offerta pubblica di scambio su Mediobanca, primo azionista di Generali.

CHE COSA DICE GENERALI DELLA JV CON NATIXIS

Nuove precisazioni da Generali in merito all’operazione annunciata lo scorso 21 gennaio, che prevede la definizione di una partnership nell’asset management con Natixis Investment Managers (NIM) e la sua controllante (il Groupe des Banques Populaires et des Caisses d’Epargne, BPCE), che “è stata oggetto di molta attenzione da parte della stampa e del mercato”, si legge in una nota.

DOSSIER ASSET MANAGEMENT PER GENERALI

Nel comunicato di Generali viene ricordato che la nuova società metterebbe assieme le attività di asset management facenti capo, rispettivamente, a Generali Investments Holding e a NIM, portando alla creazione di un operatore globale da 1.900 miliardi di euro di masse gestite, al nono posto a livello mondiale e leader nell’asset management in Europa con 4,1 miliardi di ricavi. La società risultante dall’aggregazione sarebbe controllata – rimarca il vertice del gruppo con sede a Trieste – in modo condiviso dalle due istituzioni finanziarie – ciascuna con una quota del 50% – operando con una struttura di governance congiunta e secondo criteri paritetici di rappresentanza e controllo. Generali Investments Holding apporterebbe oltre 600 miliardi in asset, mentre il contributo di BPCE, tramite NIM, sarebbe di 1.300 miliardi.

COME SARA’ IL CDA DELLA JOINT VENTURE TRA GENERALI E NATIXIS

Il consiglio di amministrazione della nuova entità sarà composto – sottolinea il Leone – da un egual numero di consiglieri designati da Generali Investments Holding e NIM (ovvero 6 membri designati da ciascuno socio), integrati da tre consiglieri indipendenti individuati congiuntamente dalle stesse Generali Investments Holding e NIM, oltre che dal CEO della joint venture. La nuova entità verrebbe costituita ad Amsterdam, nei Paesi Bassi, come soluzione neutrale tra i due soci basati in Paesi diversi. Italia, Francia e Stati Uniti rimarrebbero gli hub operativi della nuova società, dai quali si continuerebbe a gestire direttamente le attività di business.

COME OPERERÀ LA JV

Generali evidenzia che la joint venture sarebbe posizionata al meglio per espandere ulteriormente l’attività per clienti terzi, anche grazie all’impegno di Generali ad apportare, nel corso dei primi cinque anni, un totale di 15 miliardi di capitale di avviamento, cosiddetto Seed money, per l’avvio di nuove iniziative e strategie di investimento nel settore degli investimenti alternativi (e in particolare nei private markets). Il Seed money consiste nella sottoscrizione di fondi e mandati d’investimento, regolamentati e coerenti con l’asset allocation definita autonomamente da Generali, e non in capitale di rischio per finanziare le società operative di asset management.

I NUMERI DI GENERALI E LA JV CON NATIXIS

Non si tratta di una novità per Generali: già oggi il gruppo – ricorda la nota del Leone – ha una politica di seeding che prevede l’investimento del proprio attivo di bilancio rappresentato dai portafogli assicurativi per il lancio di nuove strategie ritenute meritevoli e coerenti con gli obiettivi di allocazione dei portafogli assicurativi del Gruppo. Ad oggi, il Seed money di Generali ammonta a circa 20 miliardi, e ne sono già previsti circa € 5 miliardi nel 2025 a prescindere dalla operazione con NIM. Ogni anno i portafogli assicurativi di Generali generano circa 25 miliardi di flussi di cassa tra rimborsi di titoli in scadenza, cedole e dividendi che vengono reinvestiti nelle diverse classi di attivo. In aggiunta, Generali ha un target triennale (da piano 2025-2027) di raccolta netta sui prodotti assicurativi Vita pari a 25 – 30 miliardi. “È quindi evidente che l’impegno di 15 miliardi cumulati su 5 anni rappresenti una quota minoritaria sia delle masse complessive gestite che dei flussi di reinvestimenti annui di Generali”, viene sottolineato.

LE MASSE GESTITE

Premesso che, ad oggi, le masse in gestioni afferenti alle compagnie e a clientela italiana del Gruppo Generali rappresentano circa il 30% delle masse totali gestite da Generali Investments Holding, la nascita della joint venture “non avrebbe alcuna ripercussione sulla continuità delle politiche di gestione del risparmio affidato dagli italiani alle compagnie del Gruppo, che rimangono proprietarie degli attivi e ne decidono l’allocazione tra le diverse strategie di investimento”, si legge nel documento.

I RAPPORTI FRA GENERALI E NATIXIS

La procedura di definizione degli investimenti adottata dal Gruppo Generali prevede infatti che siano la capogruppo e il suo CdA a definire le linee guida strategiche di investimento dell’intero Gruppo (mentre le singole compagnie assicurative con i rispettivi CdA definiscono la propria strategia coerentemente con quella complessiva del Gruppo), inclusa l’assegnazione dei mandati di gestione che contengono limiti di rischio e obiettivi ben definiti cui si deve attenere il gestore, come l’indicazione dei paesi, delle classi di attivi o, ad esempio, dei titoli di stato nei quali allocare gli investimenti. A titolo esemplificativo, è la compagnia di assicurazione a decidere quale è l’allocazione voluta in Titoli di Stato e la rispettiva quota da ripartire tra i vari paesi, dandone specifica indicazione alla società di gestione che rimane vincolata a questa scelta. Alla luce di ciò, “l’operazione con BPCE non avrà alcun impatto sulla allocazione quanto ai BTP del Gruppo Generali”, viene sottolineato.

CAPITOLO FISCO

Inoltre, sotto il profilo fiscale non si determinerebbe alcun trasferimento di valore fuori dall’Italia e non si avrebbe, come effetto, una riduzione delle imposte assolte in Italia. È anzi plausibile che l’onere fiscale italiano aumenti, quantomeno per effetto di due fattori: la creazione di un altro livello nella catena societaria in Italia, con conseguente ulteriore tassazione dei dividendi; l’aumento dei dividendi previsti per Generali per effetto della creazione di valore generato dalla joint venture.

LA PENALE SVELATA

Benché il memorandum di intesa (mou) firmato lo scorso 21 gennaio da Generali con i francesi di Natixis Investment Management (Nim) per dare vita con una joint venture al primo asset manager europeo in termini di ricavi non sia vincolante è prevista – rimarca Mf/Milano Finanza – una penale di 50 milioni qualora non si proceda con gli accordi. È uno degli elementi emersi dalle indicazioni arrivate da Generali sui dettagli del documento firmato da il Groupe des Banques Populaires et des Caisses d’Epargne (Bpce) che controlla Natixis.

I NUMERI POST OPERAZIONE

L’operazione annunciata il 21 gennaio si tradurrebbe in un impatto nei primi due anni, includendo gli oneri di integrazione, fra 25 milioni e 50 milioni, prima dell’effetto del dividendo preferenziale previsto per i francesi per i primi due anni e per un ammontare complessivo pari a 250 milioni. Tale dividendo preferenziale a favore di Bpce porterebbe l’impatto complessivo della transazione al netto delle imposte fra -25 milioni e  zero. Dopo la fine dell’effetto del dividendo preferenziale, quindi a partire dal 2028, l’impatto sull’utile netto rettificato è atteso esser superiore a  50 milioni, anche tenendo conto degli oneri di integrazione. Una volta esaurito l’impatto di tali oneri e una volta che le sinergie attese andranno a regime, l’impatto della transazione sull’utile netto rettificato è atteso esser superiore ad 125 milioni annui a partire dall’anno 2030.