Облигации vs. депозиты – 2025
Облигации vs. депозиты – 2025. Особенности текущего момента Картинка должна быть хорошо знакома моим постоянным читателям и слушателям курсов, она обновлена с учетом последних данных. Некоторые комментарии к ней. 1. Доходности облигаций в среднем должны обгонять доходности банковских депозитов. (Очень грубое объяснение этому выглядит так: по сути, банки, привлекают средства населения в депозиты, а сами инвестируют эти средства в облигации, забирая свою маржу). Однако сейчас мы видим, что итоговые доходности облигаций, депозитов и инфляции сблизились, а на краткосрочном интервале в 1 - 3 года депозиты оказались выгоднее. Однако, это не тенденция, а именно краткосрочная ситуация, которая рано или поздно должна измениться. 2. Похожая ситуация с доходностями государственных (более долгосрочных) и корпоративных (среднесрочных) облигаций. В последние три года долгосрочные гос. облигации (индекс RGBITR) показывают результаты хуже среднесрочных корпоративных (индекс RUCBTRNS) на фоне постоянного роста процентных ставок. Однако будущая доходность (доходность к погашению) сильнее растет именно для долгосрочных облигаций, и при начале снижения ставок более высокую доходность, как это обычно бывает в период снижения ставок (см. результаты 2009 и 2015 гг.) должны принести именно длинные гос. облигации. 3. Нынешний кризис в долговых инструментах отличается от двух предыдущих (2008 и 2014 гг.) своим затяжным характером. Если в два предыдущих кризиса тенденция роста инфляции и процентных ставок была резкой, но краткосрочной (занимала менее года), то в этот раз растянулась уже на три года, и пока неясно, когда завершится. Процентные ставки по депозитам демонстрируют уровни, которые на всем рассматриваемом на графике периоде (22 года) не наблюдались столь долго. Но, опять же, это явление не должно носить постоянный характер, и даже вряд ли окажется долгосрочным. Т.е. краткосрочно, в текущем моменте, доходности по депозитам выше инфляции. Но долгосрочно это не так. Паттерны хорошо видны на картинке. 1-й этап – резкий рост инфляции в ответ на кризисные явления (красные горбы на графиках) – 2008, 2014, 2022 гг. В ответ на это падают цены на старые выпуски облигаций, держатели облигаций (особенно долгосрочных) несут убытки. 2-й этап – банки адаптируются к ситуации и готовы принимать вклады по повышенным ставкам, происходит рост ставок по депозитам – 2009, 2015 и длинный этап 2022 – 2024 гг. 3-й этап – снижении инфляции и ставок, резкий рост доходности по старым выпускам облигаций. В 2009 и 2015 гг. 3-й этап пришел на смену 1-му и 2-му быстро, менее чем за год. Сейчас 2-й этап затянулся, а 3-й пока не наступил. Главный вопрос - когда мы выйдем из периода растущих процентных ставок? Правильный ответ, к сожалению, никто не знает. Поэтому ответ портфельного инвестора, не пытающегося предсказывать поведение рынков: наличие в портфеле, в том числе и некоторой доли облигаций, в ожидании перелома тенденции – условно говоря, в расчете на возможное повторения событий 2009 или 2015 гг. Не является инвестиционной рекомендацией.
Облигации vs. депозиты – 2025. Особенности текущего момента
Картинка должна быть хорошо знакома моим постоянным читателям и слушателям курсов, она обновлена с учетом последних данных.
Некоторые комментарии к ней.
1. Доходности облигаций в среднем должны обгонять доходности банковских депозитов. (Очень грубое объяснение этому выглядит так: по сути, банки, привлекают средства населения в депозиты, а сами инвестируют эти средства в облигации, забирая свою маржу). Однако сейчас мы видим, что итоговые доходности облигаций, депозитов и инфляции сблизились, а на краткосрочном интервале в 1 - 3 года депозиты оказались выгоднее. Однако, это не тенденция, а именно краткосрочная ситуация, которая рано или поздно должна измениться.
2. Похожая ситуация с доходностями государственных (более долгосрочных) и корпоративных (среднесрочных) облигаций. В последние три года долгосрочные гос. облигации (индекс RGBITR) показывают результаты хуже среднесрочных корпоративных (индекс RUCBTRNS) на фоне постоянного роста процентных ставок. Однако будущая доходность (доходность к погашению) сильнее растет именно для долгосрочных облигаций, и при начале снижения ставок более высокую доходность, как это обычно бывает в период снижения ставок (см. результаты 2009 и 2015 гг.) должны принести именно длинные гос. облигации.
3. Нынешний кризис в долговых инструментах отличается от двух предыдущих (2008 и 2014 гг.) своим затяжным характером. Если в два предыдущих кризиса тенденция роста инфляции и процентных ставок была резкой, но краткосрочной (занимала менее года), то в этот раз растянулась уже на три года, и пока неясно, когда завершится. Процентные ставки по депозитам демонстрируют уровни, которые на всем рассматриваемом на графике периоде (22 года) не наблюдались столь долго. Но, опять же, это явление не должно носить постоянный характер, и даже вряд ли окажется долгосрочным. Т.е. краткосрочно, в текущем моменте, доходности по депозитам выше инфляции. Но долгосрочно это не так.
Паттерны хорошо видны на картинке.
1-й этап – резкий рост инфляции в ответ на кризисные явления (красные горбы на графиках) – 2008, 2014, 2022 гг. В ответ на это падают цены на старые выпуски облигаций, держатели облигаций (особенно долгосрочных) несут убытки.
2-й этап – банки адаптируются к ситуации и готовы принимать вклады по повышенным ставкам, происходит рост ставок по депозитам – 2009, 2015 и длинный этап 2022 – 2024 гг.
3-й этап – снижении инфляции и ставок, резкий рост доходности по старым выпускам облигаций.
В 2009 и 2015 гг. 3-й этап пришел на смену 1-му и 2-му быстро, менее чем за год. Сейчас 2-й этап затянулся, а 3-й пока не наступил.
Главный вопрос - когда мы выйдем из периода растущих процентных ставок?
Правильный ответ, к сожалению, никто не знает.
Поэтому ответ портфельного инвестора, не пытающегося предсказывать поведение рынков: наличие в портфеле, в том числе и некоторой доли облигаций, в ожидании перелома тенденции – условно говоря, в расчете на возможное повторения событий 2009 или 2015 гг.
