È l’inizio di un’ondata di green bond europei? La view di Dpam

Il 23 gennaio, l’utility italiana A2a ha fatto la storia emettendo un’obbligazione da 500 milioni di euro, che rappresenta il primo green bond europeo in assoluto. Completamente allineato alla tassonomia dell’UE, il bond finanzierà progetti nel campo delle energie rinnovabili, delle infrastrutture di rete, dell’efficienza energetica e della gestione dei rifiuti. Con un portafoglio ordini finale superiore a 2,2 miliardi di euro e nessun premio di nuova emissione, la forte performance del mercato secondario sottolinea la solida domanda degli investitori.

Pochi giorni dopo, la società statale francese Île-de-France Mobilités ha seguito l’esempio, emettendo un European Green Bond da un miliardo di euro per modernizzare e decarbonizzare una delle più grandi reti di trasporto del mondo. Queste operazioni di portata storica dimostrano la rapida adozione da parte del mercato dello standard europeo per i green bond (EuGBS), entrato in vigore il 21 dicembre 2024. Definito il “gold standard” per il debito sostenibile, l’EuGBS è stato progettato per combattere il greenwashing, migliorare la trasparenza e la responsabilità e garantire l’allineamento con la tassonomia dell’UE.

È l’inizio di un’ondata di green bond europei? Ecco di seguito la view di Ronald Van Steenweghen, Fixed Income Fund manager di DPAM.

Restiamo cauti. In positivo, la forte domanda degli investitori e i potenziali vantaggi in termini di prezzo potrebbero compensare i costi aggiuntivi di reporting associati ai requisiti più severi. Lo standard europeo per i green bond ha anche il potenziale per promuovere una maggiore armonizzazione nell’informativa e nella rendicontazione, a vantaggio degli investitori che cercano di ottenere informazioni più chiare sull’impatto ambientale delle loro partecipazioni in green bond.

Grazie a dati standardizzati, gli investitori potranno presto confrontare e valutare l’impatto in modo più efficace tra i diversi emittenti, favorendo una maggiore trasparenza e responsabilità. Inoltre, prevediamo valutazioni di qualità superiore da parte di fornitori di pareri di seconda parte, che rafforzeranno ulteriormente la credibilità dei framework dei green bond e la fiducia del mercato.

Tuttavia, permangono significative incertezze. Sia A2a che Île-de-France Mobilités avevano già emesso green bond in passato e avevano segnalato con largo anticipo la loro intenzione di allinearsi all’EuGBS. Il vero banco di prova sarà quando gli emittenti inizieranno a utilizzare la flessibilità del 15% per le attività non coperte dalla tassonomia UE. L’entusiasmo degli investitori rimarrà così forte se la purezza dello standard verrà diluita? Questo non è ancora chiaro.

Le società di servizi pubblici e di mobilità sono naturalmente idonee al pieno allineamento alla tassonomia UE, ma la lotta al cambiamento climatico richiede investimenti sostanziali in tutti i settori. Per le aziende ad alte emissioni realmente impegnate nella transizione, dare un contributo significativo agli obiettivi della tassonomia UE è impegnativo ma fattibile. Tuttavia, molti emittenti hanno ancora difficoltà ad accedere a dati accurati per garantire la conformità ai requisiti obbligatori di “non arrecare danni significativi e di salvaguardia sociale minima”.

La vera prova del nove si manifesterà quando gli emittenti con un allineamento meno scontato si affacceranno sul mercato. In ogni caso, non crediamo che gli investitori siano disposti a pagare un premio significativo per i Green Bond europei rispetto ai più diffusi e consolidati green bond allineati all’ICMA (International Capital Markets Association).

Una vittoria per la finanza di transizione

Forse ancora più importante per la promozione degli investimenti sostenibili è la recente decisione dell’ESMA, presa all’ultimo minuto, di invertire la sua posizione sull’applicazione dei criteri di esclusione dei fondi di green bond basati sull’emittente Paris-Aligned Benchmark (PAB). Con una vittoria del buon senso, i green bond europei sono ora effettivamente fuori dal campo di applicazione delle esclusioni PAB. L’ESMA ha inoltre garantito la necessaria chiarezza, confermando che i fondi sostenibili possono continuare a investire in green bond al di fuori del quadro normativo dell’UE su di essi attraverso un “approccio di tipo look-through”, al fine di “sostenere le imprese che si stanno convertendo a pratiche commerciali più sostenibili, fornendo loro importanti fonti di finanziamento”, se non finanziando direttamente le attività escluse.

Sebbene si tratti di uno sviluppo positivo, il prolungato dibattito normativo ha messo in evidenza le difficoltà nel bilanciare la supervisione con le esigenze pratiche dei partecipanti al mercato. Ciò detto, la decisione dell’ESMA conferisce maggiore coerenza al quadro normativo, fornendo la chiarezza necessaria sia agli investitori sia agli emittenti. Risolta la questione, l’attenzione può tornare a ciò che conta davvero: finanziare l’accelerazione di un’economia a basse emissioni di carbonio e promuovere un’azione significativa per il clima.